第31章 危机投资学
危机投资学
原创 李二二 李二二投资论 2023-11-21 18:49 浙江 5人听过
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菜们，如果美联储持续加息，加出来个融危机，该怎么办？
这还真不是耸听闻，即使耸了，建议你也看完。
千字的文章，你如果看进去做到中有数，如果危机真来了能救命。
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话题从这说起：照这位，叫霍华德·马克斯，是橡树资本的板，掌管1700亿美的男，周期师，也是我男神。
他10初接受彭博社采访时候说，他很少做预测，但却常关注我们现在所处的位置。
他肯定还有后半句话没说，就是他要根据所处的位置，来对未来出现的各种情况做预案。
很多时候，脑看不见，所以眼睛看不见。
不为融危机做准备，危机真来了你只能傻眼；如果做了预案，危机不来你也没损失，反获得了常好的次经济融思维的训练。
那我们现在在什么位置呢？全球货币紧缩周期的末期。
疫情，是个典型的突发性衰退，诱发了欧美三家央放救经济，导致经济迅速过热，又不得不加息缩表收，我们都知道覆难收，放刺激很容易，但收是个技术活。所有都盼着收能做到既打没了通胀，又不会让经济崩溃，但往往蔗没有两头甜，倒脏把孩也倒了是常有的事。
从加息收到经济体有反应，是个常缓慢的过程，甚没法致判断会延迟多久。
通胀和过热的经济就像体发烧，加息缩表就像退烧药，但这个药不知道起效需要多久，往往起效需要3天，结果你吃完了第天没退烧，那就接着吃，不留神药就吃多了，反经济最后崩溃了。
但要让安安熬过第天，等着第三天退烧，的成本可想知。
所以基本上每次吃药，都会陷吃就多的怪圈。
吃多了加息缩表的药，就会出现经济危机。最近的三次事，98年加息到顶亚洲融风暴，00年加息到顶全球络泡沫破灭，07年加息到顶08年融危机，三次都是闹出命的事。
唯次稍微有点规模的加息但没带崩全场的，是2018年的加息，那次是油价意外暴跌经济以外收缩，川普紧急叫停了美联储才没导致进步的风险。
所以也不怪很多媒体天天讲故事，故事又有流量又显得忧国忧民，我嘛不讲。
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但是，所有给你讲故事的，讲完故事就不讲然后，怎么判断危机会不会来，如果来了，应该做哪些动作才能不被割甚反收割，这才是个成熟投资者应该关的问题。
咱们频道的观众，都知道我贯的调性，不做预判做预案。
预判是什么？就是天天猜未来会发啥，预案是什么？是如果发了a事件，我就做a动作；发b事件，我就做b动作。
就好像很多问我a股能不能买？我会说，如果汇率突破了某些重要均线就可以买，不然就不买；如果中债利率出现某些动作就可以买，不然就不买，等等，这就叫预案。
虽然简单，但常有。
个完整的预案分为两部分：触发动作，动计划。
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另位投资师吉姆·罗杰斯曾经因为成功在2007年做空又在2008年底抄底赚特赚，爷曾经写过本书，就叫《危机时代》，意思就是虽然危机不可预测，但总会有迹象被敏感者捕获到。
我们当然没有罗杰斯爷那么深厚的业经验和脉关系，我们没法逃个精准的顶甚反向做空，但逃个顶还是可以做到的。
怎么判断危机呢？这就要介绍我们最核的《融危机学》。
融危机融危机，那肯定是融条件急剧恶化下产的危机。
多恶化叫恶化，多危机算危机呢？
我们先看第个指标：ofr融压指数，简称ofr fsi。
ofr是个英缩写，指的是美国政府的融研究办公室，家是个政府背景的单位，专门从事融环境研究。
他们提供的最有价值的研究，就是每天更新的全球融条件指数。
先说观感，这个指数长这样：
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指标是五部分、33个指标构成，指标分别是信贷，股票估值，资，安全资产和波动性，同时兼顾了美国、欧洲和新兴市场，他最的好处，是把堆指标汇总成个，叫融压指数fsi。
这个指标其实是个历史较指标，他统计完今天的融压，然后跟历史去，如果他在0以下，证明当前的融环境整体以前宽松，在0以上，代表整体融环境以前紧张。
同样的，这个指标往上，代表融压变了，往下代表压变轻了。
今天咱们不是学讲课，咱就普通百姓，我怎么这个指标。
跟你说，如果这个指标于1，就要常了，证明融环境以往恶化常多。
我在这个图上划了条线，代表fsi=1。
当fsi恶化到突破1时，就常值得重视了，我给你捋捋他都什么时候突破过1：
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2000年1，然后就是互联泡沫破裂；
2007年8，然后就是融危机；
10年7和11年10，两次欧债危机；
16年4，恶化了个又回去了，算是个假信号；
最后两次，次是2020年口罩，次是2022年5，那时候加息已经开始让市场难受了。
不是每次突破1都是危机，但每次危机都突破1，且即使不是危机，也不是什么好事，这是我们看危机的第个信号。
我写这篇稿的时候，fsi的指数是015左右，不构成危机，家不担。
为了怕你忘了，我把这个信号的官链接放在这，你们去看。
融危机fsi看，经济危机怎么看呢？
我们再看第个指标：wei指数。
wei指数是纽约联储公布的每周经济活动指数，是来观察美国经济这样个全球最经济体的领先指标。
相于gdp、pmi等经济指标，wei指数最的好处，是他每周公布，频率较。
wei指数如果开始弱，证明经济活动正在变慢，值得重视。wei指数也是美国gdp的领先指标。
但请注意，变慢不代表有危机，正常的经济波动远远不是危机的理由，因此单以wei指数判断经济危机，错误会较多。
但我们可以反过来想：wei指数坏不代表经济就要危机，但wei指数好定代表近期没有危机。
经济是头象，除像口罩这种事情，他转也是缓慢地转，并且伴随有多个经济指标恶化作为信号。
因此，只要wei指数向好，融危机、经济危机都不需要特别担。
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前，wei指数处在底部反弹的这样个区域，我们似乎并不需要太担经济危机。
这个指标的链接我也放在这，需要的同学可以取。
最后的最后，也是我最喜欢的指标，就是标普500指数的45周均线。
美股是全球最的股票市场，标普500指数涵盖了美股80以上的市值，是全球最重要的股票指数，也是流动性最好、交易量最的市场。
我们说股票往往提前反映经济预期，投资者们的表态，往往对未来风险的重表。
如何判断标普的熊呢？我们请上另外尊神，沃顿商学院的教授、《股市长线法宝》的作者杰·西格尔教授。
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以下是西格尔教授给我们的启：
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这张图，是标普500指数的周线图，我在上给你加条辅助线（的线）就是45周均线。
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我们可以清晰地看出，所有危机都爆发在美股跌破45周均线这个位置。如果你还看不清，我给你画个背景图，绿背景就是股价在45周均线下的位置。
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当然，不是每次跌破都是危机，都有量的假突破。
但我们完全可以狗些，跌破我们就，可能少赚但能规避融危机。
熟悉我的观众都知道，我从去年也就是2022年底开始唱多美股，我甚说中国最应该买的就是美股指数。
部分原因是我看到了流动性与经济的见底，另部分，就是西格尔45周均线给我的启。
如果你和我共享套数据和思维，那么我们的判断就会致。
那么此时此刻，45周均线和标普500的关系如何呢？
我写稿的，45周均线是4200点，标普概在均线上3左右。如果跌破，可能就是情况不妙。
我们说完了融危机怎么能够稍微早知道点点，剩下就是最重要的灵魂货：危机如果真来了，买什么？
为此，我准备了个名单。
分别是a股港股、中国国债、美国国债、黄，以及特币。我们画个记分牌，挨个捋遍。
先说菜最关的问题，a股危机中可以买吗？我不知道从什么时候开始流了这么个风，a股和美股是对头，a股不好，是因为美股美债美元吸，如果他们危机来了，我们就有机会了。
事实是这样吗？显然不是。
我们把a股放进这张图，红表。由于上证指数编制不科学，咱就沪深300，把这些好公司公司都包含进去。
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沪深300由于编制的较晚，我这个图又是美股1970年代以来的图，所以沪深只占到了最右边点点。
没关系，我给你放：
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沪深300编制晚，没赶上2000年那拨危机，赶上的危机也就08年和22加息，剩下都是危机。
但是，没有个美股崩但是a股不崩的时候，并且我们都美股跌的早跌的深。
其实这常好理解，在全球资本市场的态位上，美元美债美股是妥妥的核资产。
特斯拉这家公司的成交量有时候都整个沪深300300家公司加起的成交量都，危机到来的时候，家都是先抛外围资产，外围核跌的还多。
并且，沪深还会先跌。往往美股没开始崩，沪深就先崩，但这也带来了另个好处，就是跌完到最后的时候，沪深的反弹的弹性会标普。
如果你没深刻理解这种态位，我们换历史更久的恒指数。
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橙是恒指数，这就包含了从1987年美股闪崩开始的每次熊市，从来美股熊恒都不，前恒跟沪深的相关性常。
如果未来美股带崩全球危机，沪深和恒必然都不是好选择。
所以我们可以得到这么个常粗浅的思路：
危机早期，a股完全不值得买。只有危机晚期抄底，a股会出现美股更的投机价值。
这不是句精确的描述，因为你没法决定什么是危机晚期，但这个观念很重要，他能致指导我们的向。
危机来了，股票不能买，能买的是什么呢？
别急，我们个个试。
我的第个灵感，就是债券。
这是个符合逻辑的判断——如果出现经济危机，各国央都会降息扩表放救市，债券利率应该下降，对应的债券价格就应该。
这个想法经得起实证检验吗？
我们先来说a与中国国债。
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还是这张图，红线是沪深300，线是中国10年期国债的利率。
记住，利率下，就是债券价格上，对应的是债券的市。可以看出，在全球危机期间也就是图的绿线，中债利率也都是下的，是我们货币政策决定的，另外，家对于中国国债还是有信仰，你很难想象全球国债违约对不对，所以，危机期间中国国债整体表现不错。
危机期间买什么？我们得到了第个答案：中国长期国债。
中国国债怎么买，你去某宝搜搜各种国债基都有，我不带货就不展开了。
下个问题：那美国国债能买吗？答案是：不定。
美债与美股的关系，是个常复杂的关系。由于历史数据常漫长，我们能从中品出很多道理。
当我们仔细看美股的熊市与美债利率，我们能看到些不规则的状况。
有些危机，美股熊，债券不出意外的了，如2000-2003，2008，还有20口罩。
但也有些危机美股熊，债券也熊，股债双熊，如刚过去的2022年，以及73-75年，以及77-78年。
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这张图，线是美国年期国债收益率的曲线，蓝线还是标普。
中间绿是各种熊市危机，我们把其中危机画出来，分析其中的股债关系。
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背景，是股债双熊的熊市，紫背景，是股熊债的熊市。
我数了数，两边次数差不多。股债双熊，主要集中于1970年代通胀时期，以及2022年，这些都是通胀。
股熊债，家印象最深刻当然就是2008年，其实更的波债券市，则是2000-2003年。
为什么同样是股市熊市乃融危机，债券表现并不样呢？
这知识就深了，这时候又要请出我们这个系列的第四位神：盛集团前席策略师彼得·奥本海默。
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这位奥本海默与搞原弹那位没啥关系，他在他的著作《融周期》说：美股的熊市分为两种，种是周期性熊市，种是结构性熊市。
周期性熊市，指的是经济没什么问题，负债率也不算，但过热加息收缩银根导致的熊市，典型的周期性熊市就是去年。这是经济体的正常状态。
结构性熊市，则是经济有着巨的隐患，要么就是某类群体负债率过，要么就是某个市场泡沫过，要么就是兼有之。这类熊市旦爆掉那就是核弹级别的威，市场好年缓不过来。
典型的结构性熊市，就是2008年，以及2015年下半年的a股，都是结构性杠杆过导致的定向爆破。
这就要拆解两种熊市时债券的表现了：
周期性熊市，债券也不起来，因为本来就是经济过热导致加息形成的熊市，债券是不可能的。
结构性熊市，债券，股市熊。
因为已经狂崩了，要降息扩表救市场，国债不会违约，然就会涨到天上去。
当然，这两种熊市有彼此转化的可能。结构性熊市救上来了以后，往往由于印钱太多，可能引发下次周期性熊市。
周期性熊市可能加息加多了，引发某个市场危机，变成结构性熊市，这事就了。
站在此时此刻的市场度，我们刚经历了场周期性熊市，下波危机如果来了，会是什么呢？没错，要么不来，如果来了，就是结构性熊市，也就是所有危机最恐怖的种。
结构性熊市，是可以买债券的。
所以中债我们打钩，美债我们整体上也打个半对钩。
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终于到了正规的主登场了——黄，这也是最受家误区的类资产。
黄在危机期间适合投资吗？要知道，俄乌冲突连带着哈马斯恐袭，让黄赚了眼球。
盛世的珠宝，乱世的黄。黄在危机中表现如何呢？
继续上图：
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这张图，是黄和标普的势，黄在77-78年的美股熊市中，表现确实可圈可点，但那以后，每次危机，他都不算亮眼。
在2000-2003的美股巨经济危机和股灾中，黄三年涨幅30，你不能说不好，但也没那么好。
2008年危机，黄更是直接跟跌，随后才收回跌幅。
2022年美股周期性熊市，股票其实没跌多少，黄却从1970美元每盎司跌到1630，怎么看也不像黄抗通胀的样。反倒是货币宽松，美股市的，黄涨幅不错。所以黄，并不能简单作为我们对抗危机的段，但是，如果有战争级别的风险，他可能有点。
因此在我们的名单上，黄，打了个半对号。
最后，我们到了最后个众市场：特币。
危机之中，总有喊单特币。众所周知，我也是特币的持者，但我常讨厌们把特币作为对冲风险的资产。
在我的偏见，特币不仅不能对冲风险，他还是风险的平。美股跌25，他能跌出65，但美股涨25，他能翻好倍，这才是特币最的魅。
在特币的有之年，还没有经历过融核弹级别的考验。2018年算个正常的周期性熊市，2020年口罩开始那段时间美股熔断算，特币就直接差点归零了。
要不是交易所拔线让家冷静冷静，币圈当天就能全体gg。
就这脆弱性，你正常个周期性熊市他都受不了，融危机它更受不了。
所以特币不在危机当中投资的选项。
总结
我们这篇《危机投资学》，光字稿就好千字，信息量数据量多，显然不适合当前短平快的传播式。
为什么我们还要搞这么篇呢？万危机不来，这稿不就写了吗？
之所以这么拼，是因为这种思维式常符合咱们频道的调性。我们贯主张是：
「在眼睛看见前，让脑先看见」。
危机之前做好充分的预案与预演，是我们在这个市场存的重要环。
教有云：和孩可以不，但男不可以。
我再加句：不炒股的男可以不，但炒股的不可以。
我们敲板总结下危机投资学的精要：预案的灵魂在于识别与应对。
识别危机主要靠三招：融环境看ofr计算的融压指数，经济看纽约联储统计的wei指数，市场反应看标普指数和它45周线的关系。
红灯亮起，油门踩下，再启动，那就要选向了。
在我们的备选清单中，中债美债基本ok，黄多数时候也还可以，ah股和特币则极概率会随着危机起殉葬，这点家要记住。
我的偏见供你参考，关注我，危机中，起做个粗点的菜。
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